万道网一、行业情况
家电行业整体需求偏弱，行业承压
产业在线数据
2022年9月出口主要商品量值表（人民币值）
2022年6月出口主要商品量值表（人民币值）
二、经营情况
22Q1-Q3营业收入2703.67亿元，同比+3.45%，归母净利润244.70亿元，同比+4.33%，扣非归母净利润240.66亿元，同比+6.65%。
22Q3公司实现营业收入877.06亿元，同比+0.20%；归母净利润84.74亿元，同比+0.33%；扣非归母净利润83.74亿元，同比+5.63%。
【1】经营性利润
季报里面，美的专门给了一个 经营性利润 的概念，经营性利润计算公式为营业利润减去投资收益及公允价值变动损益。公司 2022 年第三季度及前三季度经营性利润分别为 99.8 亿元同比增长 14.3%，288.4 亿元同 比增长 10.9%。
其实这个也不是很完美的计算一个经营性利润，如果用营业收入-营业成本-税金-费用（销管研财）-资产减值损失-信用减值损失会更合理，也就是表格中的核心经营利润，因为其他收益和资产处置收益这两项也是非经营所能改变。
2018年到2021年四年间，2019年核心经营利润率是最高的，9.37%， 而管理层今年提到的收入合理，盈利恢复，这个恢复指的就是恢复到2019年。
2019-2022年的前三季度中，2019年是最高的，而22Q3单季核心经营利润率为10.22%，是19Q3,20Q3,21Q3,22Q3这四个季度中最好的。所以从第三季度来看，目前来看是恢复良好。预计全年核心经营利润率会超过2020年，仅次于2019年。
【2】毛利率
由于2020年与2021年年报都有会计政策的变更，把销售费用中的运输费用移到营业成本，所以如果只是考虑毛利率会有一点偏差，所以用毛利-销售费用/收入的比率来衡量，也就是毛销差率来衡量能抵消会计政策的影响。
2018年到2021年，毛销差/收入最高的就是2019年为16.42%，所以还是符合上面说的盈利恢复是恢复到2019年的水平。
同样的是2019-2022年的前三季度中，2019年的毛销差率是最高的，为16.56%。而22Q3单季毛销差率为17.22%，是19Q3,20Q3,21Q3,22Q3这四个季度中最好的。从毛销差率也是侧面证明22Q3盈利在恢复。
【3】应收账款与存货
应收账款增速比较高，内外销需求都偏弱，存货较年初下降较多，还是蛮不错的
【4】现金流
现金流表现良好，没有问题
【5】分地区收入
22Q1-Q3国内收入同比+6.7%，海外收入同比+3.0%，相较22H1水平（4.98%/5.25%），22Q3国内业务增长有所恢复，海外收入略有承压。
三、分产品收入
根据券商提供的数据，家用空调：出货量方面，受地产景气度下行、海外市场需求不景气等影响，第三季度美的空调销量以及份额同比均有所回落。据产业在线数据，1-3Q22美的空调内销/外销量同比-2%/-14%，低于行业（+1%/-4%），其中3Q22美的空调内销/外销量同比-3%/-23%，3Q22美的内外销份额分别同比-0.7pcts/-4.1pcts。由于在高温天气带动下，家空内销实际表现预计好于第三方数据，成为 C 端收入增长的核心，预计家空业务 Q3 实现 5%左右增长。
消费电器：产业在线数据显示，3Q22美的冰/洗内销量同比-4%/-5%，冰箱内销增速较2Q22降幅缩窄，价格方面3Q22美的冰箱线上/线下零售价同比+5%/+8%；3Q22美的冰/洗外销量同比-27%/-5%，行业冰/洗外销量同比-27%/-6%，冰箱洗衣机出口均有所承压。小家电业务继续受高基数+需求疲软拖累，据天猫+京东数据，3Q22美的厨房小电销售额同比-15%。
高端品牌发展还是不错的，COLMO前三季度收入59.7，同比138%，半年报收入是40亿，同比158%，去年全年收入是40亿左右。
四、分事业部/群收入
2022年前三季度智能家居事业群同比1.7%，B端合计收入同比16.30%，占比25.13%，而22Q3智能家居事业群同比约-1.8%，B端合计收入同比13.78%，占比25.69%。
B端业务收入占比主营业务收入一直在提升，2020年占比是20.23%，2021年占比是23.81%，22年半年报是24.88%，而最新的22年三季报占比为25.13%，单三季度占比25.69%。
【1】楼宇科技业务：
楼宇科技的增速三季度增速偏低为5.1%，与上半年增速相比降幅较大，预计还是受到房地产走弱的影响，还有就是疫情影响交付。
水机品牌“鲲禹”正式发布,重磅推出全新技术成果——磁悬浮冰蓄冷双工况机组、气悬浮离心机、悬浮技术平台,深度布局中国水机市场。楼宇科技中的中央空调业务这几年的增速蛮不错的。
欧洲热泵生产研发基地在意大利东北部费尔特雷正式开工奠基,预计将投资6000万欧元,热泵年产能达30万台,预计2024年第二季度投产。建成后,热泵产品的关键物料将由欧洲制造、欧洲销售,热泵产品下单到交付的周期将由原来的5个月缩短至1个月。
美的和海尔空气源热泵业务今年都是高速增长，当然热泵业务的整体规模比较小，根据产业在线统计，2021全年内销和外销的收入规模为157亿，同比31.9%，外销高速增长，同比增速102.3%。
美的在半年报中也提到了：在海外市场，美的楼宇科技也积极响应欧盟的“2050 碳中和”计划，加大力度推进热泵产品升级。美的热泵产品起步于 2003 年，逐步拓展为热泵热水器、泳 池机热泵、商用热泵、集空间采暖制冷及生活热水一体的 M thermal 和 Tri thermal 系列等产品。根据产业在线数据显示，2022 年上半年美的热泵产品出口额同比增长超过 200%，出口规模位列中国热泵行业第一。
目前欧洲面临能源危机，现在也是天气转冷，预计下半年销售还是会不错的。
【2】工业技术业务
根据媒体报道，今年威灵电机推出的800V SiC 12000rpm高转速电动压缩机，具有里程碑意义的地方在于全球率先量产，在行业内热管理方向上实现了重点突破。今年9月，国内首款采用800VSiC平台的车型小鹏G9上市，其采用的就是这款压缩机。
威灵汽车部件数据：2022年威灵汽车部件销售额将达到数亿元，2023年目标是10亿元。在电动压缩机方面，2023年威灵汽车部件合肥工厂产能超过35万台/年，安庆工厂投产后，产能将超过100万台/年；EPS电机年产能超过120万台，驱动电机年产能超过20万台。
除了汽车零部件外，还有芯片业务，10月31日，美的工业技术旗下美仁半导体（美仁芯片）宣布截止2022年10月份MCU芯片MR88F001累计销量超过1000万颗。也是取得了不错的成绩。
【3】机器人与自动化业务
库卡22年前三季度已接订单36.9亿欧元，同比36.7%，销售收入27.7亿欧元，同比17.4%，库卡中国前三季度已接订单9.82亿欧元，同比92.8%，销售收入6.45亿欧元，同比59.1%。
已经订单规模增速很好，库卡中国的增速更快。
营业收入增速也是良好，库卡中国的增速也是更快。
五、四季度展望
美的有十几亿的股票投资，而且都是分类为公允价值变动计入当期损益的，今年的股票波动比较大，对净利润的影响也比较大，还有期货和外汇的波动也对净利润有影响。所以我们还是重点关注一下核心经营利润，毛销差率等。当然财务费用里面有汇兑损益还是会对经营利润有点影响。
2021Q4核心经营利润43.07亿，核心经营利润率5.39%，毛销差率12.84%。如果22Q4能保持22Q3的势头，超越20Q4和21Q4的核心经营利润率和毛销差率，那就是继续完成管理层的盈利恢复的目标，那就是符合我的预期了。
最后还是得拍一下全年的归母净利润，预计295±5亿，比半年报下调了5亿。
